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事件：据势银（TrendBank）统计，受消费电子市场下滑，大尺寸面板增量不及预期影响，2022 年中国大陆显示光刻胶市场规模 107 亿元，同比下降 1.1%，市场需求量 4.9 万吨，同比下降 1%。中国大陆各大面板厂竞争策略由做增量逐渐向降成本过渡，对开发大陆本土供应商态度友好，大陆光刻胶企业 2022 年出货量均有所增长。

TFT-LCD 面板大陆产能占全球约 50%市占率，显示光刻胶本土化增长空间仍旧较大。随着中国大陆面板产线建设活跃，全球显示产业逐步向中国转移，据势银统计，中国大陆 TFT-LCD 面板产能占比已达到全球总产能的过半水平，成为了全球显示设备和原材料供应的中坚力量。在此背景下，中国大陆显示光刻胶的本土化率仍有很大增长空间，企业对未来 3 年内发展普遍看好，预计 2021-2025 年显示光刻胶本土化率由 12.87%上升至 46.22%，平均每年提升 8.3 个百分点。

中低端光刻胶小有突破，高端光刻胶仍需迎头赶上。目前中国在显示光刻胶领域的国产化率不高，产能主要集中在相对低端的光刻胶产品领域，市场竞争格局仍以日韩美企业为主，全球供应集中在日本、韩国、中国台湾等地区。从产品的下游应用来看，仍集中在 LCD 用光刻胶的国产供应，在 OLED 产品上基本还未实现国产化，主要以进口为主。据势银不完全统计，目前国内 LCD 光刻胶国产化率为 13.84%，其中 TFT 正性光刻胶、黑色光刻胶、彩色光刻胶国产化率分别为 26.48%、13.08%、6.36%。

头部企业正迎头赶上。在国家政策及产业大力支持的背景下，头部企业近年来得以飞速发展。上市公司方面，1）雅克科技：收购 LG display 彩胶业务，预计有望将海外产能转移至国内，实现高端产品快速突破放量。2）彤程新材：旗下北旭电子目前在京东方占有率约 45-50%，2022 年 1 月湖北潜江工厂顺利投产将进一步强化公司市场地位。3）飞凯材料：5000t/a TFT-LCD 光刻胶项目已向客户稳定供货，负性光刻胶也成功开始规模销售。此外据 2022 半年报显示，在屏幕显示材料板块，飞凯材料液晶材料、正性光刻胶和负性光刻胶等产品销量继续提升。非上市公司方面，1）博砚电子：已具备年产 1800 吨黑色光刻胶、近 1000 吨彩色光刻胶的生产能力，其中黑色光刻胶产品能够实现进口产品替代。公司正在规划二期项目，预计项目完成后，彩色光刻胶年产能将达到 5000 吨，正性光刻胶年产能将达到 3000吨。2）鼎材科技：在显示用彩色光刻胶领域经过多年技术攻关，2020 年已对 TCL科技稳定量产供货，并已实现下游客户的小批量供应，产能 300 吨/年；LTPS-TFT正胶验证通过，预计 2023 年产能 3000 吨/年。

投资建议：考虑到显示产业的产能转移叠加下游面板厂商成本压力，国产材料有望弯道超车，建议关注雅克科技、彤程新材、飞凯材料等。

风险提示：项目投产不及预期，下游需求不及预期。

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